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Topic: 牛市最主要的就是持有

 
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iDog



登録日: 2006年5月 10日
投稿記事: 489
所在地: Tokyo

投稿1時間: 2007.05.17 木曜 22:05    題名: 牛市最主要的就是持有 No. 1 引用

牛市最主要的就是持有

——林园4月21日北大投资报告会实录 (2/2)

1.熊市和牛市投资的方法是不一样的,买入的股票也是不一样的。

上半场给我们讲了一些公司投资的理念。下半场,我想介绍一下,我们认为的20只最好的股票。我们总体的布阵。我们的投资方法应该是灵活的。上半场我已经讲了,我的方法就是你这个人在什么时候做什么事,就要根据不同的情况来做,它是变化的。我想讲一下,这个市场大家都把它分成熊市或者牛市。实际上这两种情况投资的方法是不一样的,熊市和牛市买入的股票也是不一样的。这样我们就可以做到熊市里面也赚钱。

熊市中要买什么样的股票呢?就买一些确定性最高级别的股票。我在熊市中,03年我开始买的就是三只股票。茅台、五粮液、云南白药。我们能算到它未来三年利润帐的公司,确定性极高的股票再买入。因为现在是牛市,我也不想多说熊市了,因为不知道下一波熊市会到哪一年的。我们说说牛市。牛市我自己分成早期到中期、末期。我们要在泡泡吹爆以前,或者是在有这种征兆以前,你要怎么规避这种风险。

2.买好公司,最主要的标准就是这只股票不管是熊市还是牛市,它是否每年能创新高。

一只股票如果派息率是8%以上,未来业绩增长在15%以上,在熊市买也不会吃亏刚才我讲了,熊市就是你做确定性最高的。因为熊市中,所有的股票都是被低估的。你买那些严重低估,能算到帐的,买入12个月也会赚钱。我的研究发现,只要严重低估的股票,它12个月会得到市场的纠正。什么叫做严重低估?比如说,我们买一只股票。它的派息率如果在熊市是8%以上,这是我自己总结出来的。8%以上,它的未来业绩增长在15%以上,我觉得你买这只公司不会吃亏。因为咱们算银行存款利息只有2%,如果它每年给你派息,派8%的话,至少比银行的利息收入高。所以,即使它这一年会下跌,因为熊市多数是下跌的,但是在分红派息的时候会创新高的,这种公司是会创新高的。我们买好公司,最主要的标准就是这只股票不管是熊市还是牛市,它是否每年能创新高。不怕买错,买错了一年它又回来了。就是我们说不能套超过12个月,哪怕它下一年又把你套住了,但是下一年过了12个月又解套。亏到派息的时候又让你解套,赚钱。始终你有解套的机会,你就可以持有这个公司。我们最怕持续下跌,我们尽量避免买一些不能创新高的公司。
3.牛市中不管初期、中期、末期,最主要的赚钱方法是买龙头股。

牛市中有一个大的方向,不管初期、中期、末期。它总有一个龙头。什么叫龙头?引领着大盘,始终它趋势总得是往上走的,中途可能会震荡调整,但是总的趋势是向上的。如果这个牛市持续若干年,这个股票也是能创新高的。去年我写过一篇文章,如果牛市什么是牛熊分界线,我说招商银行如果到15元就是分界线。为什么呢?熊市和牛市人们很谨慎,所以大市值公司是人们最敢买的。所以它会买招商银行的这种公司。

熊市中这种公司也会低估。低估到牛市恢复到正常,恢复正常的标准我认为是它会涨到(从低估到恢复正常有150%的升幅)。当时我们算招商银行5、6元,如果涨到15元正好是市场分界线。94年也是以深圳发展银行为带头的牛市。当时正好也验证了这一点。为什么我当时说,招商银行。实际上牛市带头能涨的,就是我们说的能贯穿整个牛市的大的中枢。它可能不只招商银行这只股票,但是我的文章为什么写它?我有我的考虑。我首先是树立我的标准。招商银行一定是参与人最多的。参与人少得我不说,我只说最主要的,让人们都能记住我的。所以我开招商银行的股东大会,马蔚华就过来说你说的涨到15元,最后还是印证了。所以这里有一个投机取巧的,你说话必须要让人记住。待会会告诉你,未来三年股市会发生什么事,然后你再去检验。否则光说以前的没有意义。

这是我刚才说了,牛市循环。你这种在牛市应用的方法,在熊市中是不灵的。第二个你赚钱的速度也是不够快的。

国外怎么解决,其实在证券书中没有写。但是我做的调研结果是,国外是直接换人的。熊市中和牛市中的基金经理是不一样的。我做老板,我就干脆把整个人换了,不要换脑了。所以这就预示到了,牛市和熊市的思维方式是不应该相同的。牛市初期我们就选大市值的龙头股,作为一个重点的投资。
4.牛市初期我就做一个傻瓜,做一只乌龟,不管它涨跌,抓住龙头股一路持有。

比如说牛市初期的时候,往往牛熊分界的时候你判断不了。今天涨明天跌,我们很难判断它到底是牛市还是熊市。因为熊市中也有反弹,涨一会儿又下跌了。所以我们就抓住估值,抓住它核心的东西,我就不动等着它涨。所以牛市的初期,我们就抓住龙头的这种股票,你就等于是抓住了你当时想象的牛市的这根筋。牛市初期我就抓住持有,我就做一个傻瓜,做一只乌龟。不管它涨跌我就做一个最笨的人放着。

牛市会纵深的发展。我认为现在已经到了牛市的中期。牛市初期到中期,中期的特征是很多股票都会涨。人们已经忘记了熊市的风险,慢慢的淡忘了。原来不敢买的股票也会买,大家一买它肯定要涨,这就是恢复性的上涨。牛市中期也有一部分的股票会涨。到牛市末期它很多股票都会涨。
5.牛市小盘股一定涨过大盘股,牛市中最能赚钱品种除了龙头股,就是优质小盘股

牛市中,最能上涨的股票,我认为是,一个是我说的龙头股,是带动了整个牛市,早期、中期、晚期都会涨。还有一个就是优质的小盘股。刚才我说了,为什么要选择股本和利润同时长大的,这等于是我买保险。我们要选择一些小盘的,盘子越小越容易涨。去年我也在三、四月份写了,把这两类都提出来了。因为这也是国际上的经验,市场一好,人们会忘掉风险,可能就会选择一些市值小的。市值小的大家容易买,它容易涨。但是我是不会去投机的,我就选一些优质的小盘股。这是会贯穿整个牛市的。最终小盘股一定涨过大盘股。这是牛市中什么股票最能涨的,并且熊市和牛市的投资策略不一样。
6.牛市初期我的布阵:龙头股占了60-70%。小盘股15%,中间这块是低PE高分红板块占25-30%。,到牛市中期的时候,把中间这块的比例缩小,甚至缩小到0%,然后是加大小盘股的投入。

牛市初期我主要买龙头股。龙头股我的配置可能是占了60-70%。小盘股我占了15%,中间这部分,是我认为熊市中一定被低估的。派息率在10%以上的,我组合25-30%。,这就是我们说的布阵。中间这块我始终要保持我生活的来源,你不要为钱发愁。这是我在熊市早期的时候。别的不涨也可以,中间这部分每年的派息也够我生活了。所以熊市、牛市我永远是满仓,也不会吃亏的。我没有空仓过一天。除非我要用钱了,我就不管什么价就卖了。

这是牛市初期的布阵。一块是龙头股,一块是中间的高分红,一般高分红在牛市中,它一定是PE很低,分红很高。它是一对孪生兄弟,会连在一起的。第三块就是优质的小盘股。熊市中我很清闲,这也是打发我的时间,记者采访我就给他们写文章。实际上表面看我在花钱,实际上布阵好了已经在帮我赚钱了。

牛市初期大家会忘掉熊市的痛苦。股市上涨,多数的时间是在休眠,涨只有5%的时间。所以你只要捱过熊市的艰难,就可以做别的事。巴菲特是种地去了,我吃不了他的苦,就去谈恋爱。所以这个打发时间很重要。这样你就不去管股市了。

到中期的时候,我只需要做一件事,就是把中间这块的比例缩小,甚至缩小到0%,就是中间低PE高分红这块,要缩小。然后是加大小盘股的投入。我们做的决策就是小盘股最能涨,是牛市一定是小盘股涨得最多。小盘股一定会给你带来额外的收入,所以你只需要做这步就可以了。你如果不追求再高的利润,至少我这个布阵,可以分享到这波牛市指数的增长。去年指数涨了130%,我是增长五倍。我这种最笨的办法,你不用来问我,你买好了以后,它至少能跟上指数,你不会落后于指数。实际上在股市中,多数人是跟不上指数的。指数涨了多少,多数人的财富增长并没有跟上指数,跟上指数是很不容易的。特别是我们现在的指数,它实际上是失真的,大盘股一上,它是按照发行价的,失真很多,多数人跟不上也非常的正常。但是我们这个办法,比如说12个月里是可以跑赢指数的。
7.牛市最主要的操作方法就是持有,不能拿就不能赚大钱,赚了一倍两倍就不叫赚大钱。高抛低吸我是做不到的,你能做到就是神仙了。

贯穿整个牛市的办法。当然在牛市第三期,我的判断现在只是牛市中期。现在还没有到牛市最疯狂的时期。我就不做那个预测,别人在那个时间糊涂,你也跟着糊涂,赚钱,但是你心里要清楚,到什么位置就不要参与了。接下来,我的绝招就是怎么来规避这种风险。

这是牛市中的操作方法。牛市最主要就是持有,持有是最关键的。你买了股票,拿得住。你炒来炒去,实际上就是把一段一段的……我这里讲一下高抛低吸的做法。我这个人实际上是一个傻瓜,别的聪明人是做高抛低吸,他们闹去,我就赚他们的钱,我就做最简单的办法,我就拿着。高抛低吸我认为我是做不到的,你怎么能做到呢?做到就是神仙了。我这里举一个例子,刚才讲那个港股,连续几年都是从三毛涨到五毛钱跌到三毛。我生意上有一个搭档,他每年确实到了五毛都卖了,三毛买回来,三年下来总共赚了五、六毛钱。最后一年卖了,再买不回来了。我每次见了他,他说我又赚钱了。我就说你搞你的办法,我没有理他。最后,我就告诉他,我说赚了32倍。他说,还是你行。

你在股市做这种事时候,你最后一次买不回来,可能就是后面最该赚钱的时候你走了,那才是大头,赚钱的总量一定是大头的。刚才一位小姐跟我说,买了股票,现在应该持有还是卖掉再买。我就说,我的思路是这样的。如果你是低位买来的,市场好就持有。我最终卖股票,一定不是卖最高点的,我接受最高点跌下来30%,如果它让我的市值损失在30%以内,我觉得我是最成功的。1500、1700点这个市场都说高,但是那个时候卖掉的人,我还不如卖一个高点。股票赚钱的时候一定是最疯狂的时候才让你赚钱,要赚大钱。赚钱的人一定有这样的体会,不能拿就不能赚大钱,赚了一倍两倍就不叫赚大钱。
8.卖出股票的三个条件:发现性价比更好的公司;公司经营情况发生了变化;公司确实被高估了。

这个我要补充一点,我什么时候选择卖出呢?上一节应该讲的。大家想我一直是买入,怎么卖出呢?我卖出有三个条件。第一个我在证券市场总是选择最便宜的东西,性价比最好的。我现在持有的公司不见得是我认为它不能涨的,我也把它卖掉,我会选择性价比更好的。第二个是这个公司,经营情况发生了变化。我这一辈子投资也就一家公司是这样的,四川长虹。当时我买了以后,发现彩电老降价,它的毛利率下降了,经营情况发生了变化,趋势一旦形成。当然不是说一两个月的毛利率的变化,比如说这个公司为了打击竞争对手,来了一个偶尔的变动,这个不代表趋势。如果它的毛利率下降的趋势形成了,我们就坚决的卖掉。股市最大的风险就是这个风险——毛利率的变化。这种事我也只遇到过一次,就是当年的四川长虹我给卖了。

还有一种是确实高估了。这个公司我感觉到一百年才能回本。刚才我们吃饭的时候,可能有些学生不懂PE。PE的意思,我解释一下。如果这个公司没有增长的情况下,你投资这个公司多少年回本。这是一个时间的概念。PE8倍,就是你投资这个公司8年回本,我是指静态的,它没有增长的情况下,这个回本的时间年限,当然这个是越短越好。
9.我们讲赚钱一定是在一次重仓三年内能够涨十倍、二十倍的股票,才能发财

我这个人也不愿意和别人交流,交流了他们听不懂。我这一辈子能够交流的,没有超过五个人。你给他讲了半天,他听不懂。但是我和我熟悉的人,聪明人,你和他一说他很明白。有的人说,和我交流。我说你不要交流,我从来不和别人交流,我只要你听我的。我和你交流没有意义,你问的问题都是可笑的问题,没有办法交流。

这就是布阵的做法。我们讲赚钱一定是在一次重仓的股票,三年内能够涨十倍、二十倍才能发财,甚至更多。刚才他们问我,你算帐三年内也只能涨一到三倍。我说我算是最保守的,我们算最坏的地方。我们把风险锁死,抵抗掉了,并不代表我三年才能赚三倍。我赚三年,它一定是上大台阶的。这个我算帐是算的最保守的,股市会给你放大,或者是到18个月以后,到一年半的时候,大家都看清楚了,这个股票就要涨。我算帐一定要算36个月的帐。五年的帐我当然也想算,但是我没有这个水平,算不到。所以对企业的经营,我算三年也是不错的了,火眼金睛才能看到。算了三年的帐,到18个月,我过去投资的极限是18个月一定要把钱回来。所以我过去投资,18个月一定要见效。虽然我做三年,但是一般都是提前完成的。但是我们算帐不能你自己拍脑袋,放大,我们要做好最坏的准备,至于说意外的收获是意外的收获,我们对自己的要求是做最坏的打算。这样你投资才能胜利,才能坚定、才能持有。牛市,你不会看着别人今天赚得比你多,你会去羡慕他。不会的,我们要保持一个平和的心态。我们是龟兔赛跑。股市正因为有大起大落,正因为有涨停板的股票,我这样才能赚到钱。如果大家都找到好公司了,不会有便宜货了,我就赚不到钱。我的买点一定被低估了。股市会天天涨,就使聪明人放弃它的原则。所以我们说坚持原则很重要。我今天做的事是,除了这一亩三分地,别人说的话我不听。
10.什么都可以学,但是赚钱是学不到的。它就是有很多的诱惑。我能看清楚,但是我周围的人也看不清楚。

我要求我身边的人不要谈股价。你不要给我说股价,说的话你到门外说。在这里不要谈今天涨了,跌了,你不要说这个,你要克服你人性的弱点,克服你人性的弱点,你就行了,就是一个贪字。

为什么我说赚钱一定是学不来的。别的可以学,自然科学什么都可以学,但是赚钱是学不到的。它就是有很多的诱惑。我能看清楚,但是我周围的人也看不清楚,他会攀比,包括我的父母,我的妻子,都是这样的。天天跟我在一块,她也不知道。你跟她一说话,她完全还是她的思路。所以整体的投资思路只有我一个人清楚。比如说投资一个大楼,我是知道今天该不该买,该买多少。实际上我所有做的工作,只需要知道两件事,一件事是我今天有钱了,我需要买多少?买什么股票?还是每只股票买的量。后者比前者更重要。所以很多人问我,该买什么股票,我觉得这是次要的,最重要是这只股票你要买多少。

你能预测到,比如我们说三年以后这只股票能涨20、30倍。你只买了一百股,那比跳楼还痛苦。我想到这个了,我没有去做,那就要跳楼了。所以我们怎么做,我从来不参与股票的买卖。和我直接有经济来往的人,比如说我的家人,我的朋友,他一定不会下单的,包括我自己。因为我知道人性是有弱点的。你可以做一个统计,它一定是随机的买入,最终的结果是最好的。高抛低吸都是错的,十次对了,有一次错了,可能最后一次你没有买够量。所以我要求我们的下单员一定是和我们没有什么经济来往的,最好是什么电脑都不会看,什么都不懂,他就只知道操作。我现在就挑这种人。我的证券买卖都是让证券公司的员工给我做的,我和他平时也不说话的,他给我操作,负责给我下单,买入卖出。这个里面有技巧。你一定要有这样一个观点,你不是最聪明的人,这件事要让别人来做。为什么呢?他没有经济利益。你让他买一万股,他就给你买最好买的价,但是他给你把数量买够了。我不会在乎那百分之几,最终是你赚的量够不够,你买了茅台,买了多少。这是非常重要的。

所以人一定要有大的思路。方向决定了他的做法。这就是我的做法,我就告诉你。所以我买了股票,往往我买的价都是当天最高的价。最高的价一定是我创的,没办法,我也控制不了。但是我是最终的赢家。卖给我股票的人,我相信都会后悔的。刚才他说的,我们牛市里面目前的情况,只要是低位买的就持有。
11.组合能够化解投资的风险。组合使我的风险控制在你股票波动的买点不要超过20%。

如果说今天给我钱,我怎么来组合呢?这又是一个认识了,现在是高还是低,谁知道呢?也确实涨了这么多倍了,怎么办呢?这就是接下来我们讲的,组合能够化解投资的风险。

牛市到今天这个地步,我们到底该不该买?怎么买?这个时候累计升幅大了,有些东西按照买入的价格是不该买的。我因为是满仓,我就不用操心,我只要持有就可以了。我也不知道股市的高低,反正我满仓,我就回去睡觉了。这是我最基本的操作方法。

你要有钱我怎么买?比如我现在也有理财的,他今天给我一百万,我买什么。这个事就要有策划。首先我要跟踪这个市场总是有低估的。最终还是给企业算帐。比如我上个月发的信托,我会把高速公路组合30%。因为当时我算了,高速公路的PE是在15-18倍之间,我觉得这个价位不高。为什么说不高?这个我们有理论的支持。全世界境外高速公路的上市公司PE都在35倍以上。它的成长性还没有中国的好。国内的高速公路,我算了一下它的成长性都在18%以上。因为汽车业,我是非常看好的。因为我们现在看不到汽车业有优秀的企业,它没有跑出来。我认为中国的汽车制造业,本土的公司应该跑出来一些好的,甚至过些年有全世界知名的公司,我相信汽车业大方向是不会错的,房子买了中国人就是买车,最大的消费。汽车业我是看好的。但是我对汽车制造,它的竞争很厉害,跑出来的迹象又看不准,所以我们就买高速公路。车多了要跑路的。因为大方向错不了,高速公路它门槛又很高,你一般再造一条高速公路的话,所有的高速公路我做了调研,现在的市值只有再造一条高速公路的四分之一。比如说按照现在的市值把高速公路买下来。现在你要建一条同样的高速公路要花四倍的价钱。所以你如果要再造一条和你同样的高速公路,它一定是亏的,也是不核算的。因为征地、造价都上去了,他高四倍,我何必自己造呢?所以我会把高速公路作为一个重点。

还有我们就选择未来三年,银行业、旅游业的公司,它的高速成长在30%以上的话,这种成长也会被PE降下来。这种微妙的组合,使我不怕买高,我敢买,买了以后我可以持有三年,应该是不会亏损的。所以怎么解决这个问题,就是通过组合量的多少来控制风险。

你别看这个大市会跌,但是有些股票大市跌倒也不一定会跌。因为我做的时间长了,我知道大市跌了,反倒这个股票不会跌。我就做一个组合。我这个组合里有能涨的,所以它会平衡,使我的风险控制在你股票波动的买点,不要超过20%。比如说你买一百万块钱的股票,最大我们能承受的风险就是20%的波动。所以,我们买的时候,作为我一个设计师我就会设计好。高位的话,我可能就是给它做一个平衡。这个是非常有效的。

12.持股三年我可以抵御大盘任何的风险。因为这个公司的帐我算了三年。

可能在熊市我不会做这样的,我们就集中一下,因为它是非常便宜的东西,迟早会赚钱的。但是到这个位置我就这样做。这并不代表,我们现在的股市高了。我甚至有一个幻觉,没准过了几年以后,这个位置就是一个起步的位置。这个我不做判断,我只是说,持股三年我可以抵御大盘任何的风险。这个公司的帐我算了,比如说高速公路的这个到了09年PE又降到了10倍以下。就是说不增长的情况下,你投资这公司10年、8年也就回本了。我记得01年我买宁沪高速的时候,当时它的PE也是15、16倍。结果我买了三年,它三年都是9%以上的增长,18个月就让我赚了好几倍,所以这个帐我们算到也是不怕的。现在高速公路也是这样的情况,包括银行股。像招商银行,去年买我可以投资50%,我把50%的钱可以买这一只股票,现在我只需要投资20%或者30%,我把它的量缩减,这就对风险有控制了。这就是一个均衡的组合,风险就锁死了。

13.现在不讲估值了,这才是最大的风险。任何时候估值这个紧箍咒都在我脑子里。

这是布阵,然后我们怎么做资产配置。我的强项是资产配置,这是我最拿手的。很多人说我熊市为什么离开股市,实际上我也不知道。每次熊市,确实我都在股市以外活动,那时候我已经退出了股市。我说满仓,可能我又到别的便宜市场买去了。但是为什么熊市我会离开股市呢?我经历了大概三次熊市。三次熊市我都出来了。接下来,过后一想,我觉得我做的这是种艺术。实际上当时我也是糊里糊涂的,我不知道,我只是通过资产配置。我今天要求我该拿10%甚至20、30%的资金我到别的市场去便宜的东西了,我今天也在做这个工作,我上个月开始也在做这个工作了。

比如说境外的市场,比如在香港上市的公司,也是国内的公司。因为我长期跟踪,我知道它该便宜了,这个位置便宜了,我会把它买回来。我会有意、无意的撤出一部分的资金做这个事。这就是我的资产配置。我在这个市场中,我会找到能够赚钱的。我买了它一定是赚钱的,就是这个位置我买了没风险。我会把我的资产,去配置到这部分上。但是这里面就有一个风险,一般人他做不到,因为他知道便宜也不会去买。

比如说我们现在的B股,有一些B股它是很有投资价值的,但是我们现在不会去买。为什么不会买?就是因为这个市场的涨涨跌跌使人们忘记了纪律和估值。现在不讲估值了,这才是最大的风险。任何时候估值这个紧箍咒都在我脑子里。

14.我每三年做一个大的资产配置。

我现在强迫我在12个月之内,把我的30%资产配置到A股市场之外。我算的帐这30%资产未来三年至少涨五倍,三年以后,这30%产生的效益包括本金相当于我现在总资产的150%。哪怕我现在的70%全部亏完,我这150%还是足以保证我的资金是增长的。

我现在强迫我在12个月之内,把我资产的30%做一些配置。03年我在香港卖了一个同仁堂科技。当时我卖的是17元,卖了以后我买回的茅台。前段时间同仁堂科技变成了12块多,我再买回来,今年的业绩我预计它有1.2。08年我给它算的PE8倍。同仁堂我算了三年它不会咋的,我就是又去做乌龟。因为我不贪,A股市场一定是现在全世界最好赚钱的,因为它是一个大牛市。它这里一定是能涨的。但是我现在已经在做了,比如说我认为未来多少年的事,我强迫自己做30%的在未来12个月,我会把我的资金撤出做同仁堂科技,还有前段时间我做的亚都都是在做这种资产配置。我不希望它今年给我带来多少的回报,它只要不让我赔大钱,我就在里面待着。这好像是一个条件反射了。

15.战胜01年熊市的诀窍之一是97年已经开始向A股市场外做资产配置

实际上在01年熊市才开始时,当时我是在97还是96年已经做这个工作了。我也是强迫我自己干的,这种大的资产配置非常重要。所以我给我们的客户讲,你参加我们的队伍,不光是我告诉你股票怎么操作,告诉你人性的弱点,我慢慢的培养,使你不惧怕股市。你不觉得在股市中是有风险的。你不怕股市才会持有,才会赚钱。还有一个,关键的时候,我会给你资产配置,关键的时候我会告诉你这个公司可能存在什么风险,我们应该采取什么措施。不代表我卖了这个股票都能涨,我卖了以后能涨的股票还多了。但是我们只赚合理的,我们知道的钱。这种资产配置,像一个打仗中的不可缺少的元素。虽然我要求12个月是30%,但是我预测这些公司,我算的帐和未来五年至少涨五倍。五倍算一个涨,30%涨五倍的话,按照我的算法能到的话,三年以后,这30%产生的效益包括本金相当于我现在总资产的150%。哪怕我现在的这70%全部亏完,我这150%还是足以保证我的资金是增长的。这就是我每三年做一个大的配置。除非是熊市。前三年熊市我的市场策略比较好,我就满仓买入,等着它。现在我赚了很多钱,我就往这方面考虑。但是大部分我还在A股。我就不去操心,我就把资产做这样一个分配,就行了。它带来的效益就是老百姓讲的东方不亮西方亮,这就够了。它能够把我现在的利润锁死。我这个办法是这么多年没错过的。

虽然短期也有错,比如说我那年把四川长虹卖掉了,我买的高速公路不涨,四川长虹还使劲的涨。我的妹夫说,早知道不卖四川长虹了。但是过了几年一对比,结果就不一样的。当年我卖了高速公路,买了茅台,也是茅台从27块跌到20块,高速公路使劲的涨,现在结果茅台涨了20倍,当然宁沪高速也有涨了。所以资产的配置就是这样,你把风险锁死,这是联系起来的,风险锁死,给你创造更多的利润,这点非常重要。

16.股市我赚钱的另外一个诀窍。过去每年我几乎每年都有无风险套利。

接下来我讲,股市我赚钱的另外一个诀窍。过去每年我几乎每年都有无风险套利。无风险套利占我资产总额的40%。我是怕风险的,无风险套利就是使我们可以轻松的赚钱。比如说我给你举几个例子。刚才讲的招商银行转债,是102元。因为它的发行价是100元,我们只需要判断四年内招商银行不倒闭,我就应该是赚钱的。所以我就去借钱买招商银行转债。当时五粮液股价六元,认沽证行权价七元。五粮液低于七元五粮液集团回购,还有银行担保。我要赚你这个钱。那几天我就借钱,坚决买入五粮液,大家都知道,有一个认沽证是七块多,但是还没有参与。我当时还在《红周刊》上写了文章,我说你们现在买,是不会吃亏的。五粮液今年30多块了。这个故事,我和王洪五月份去大连。他们中银在大连做一些上市公司的推介。我从来没有关注过上海机场,因为它不在我的股票池。当时,上海机场的董秘坐在我旁边,我给他讲五粮液的故事。他就告诉我,我们上海机场也有认沽证。当然我就饭都没吃,有多少钱我就借多少钱。上海机场11元多,认沽证行权价13元,我在上海机场11元多大量买,我写文章的时候也是11元,但是没有人听。包括王洪他一股都没有买。电视都拍了我在借钱,我都告诉你这是无风险套利,而且这个认沽证是70%的认沽,上海市政府给担保的。你只要判断上海机场的飞机12个月还能飞,你这个投资就不会失误的。我借的钱是10%还是9.5%,我一定是赚钱的。那时候上海机场才11块多,你就借钱买,一年的利息9%,还是赚钱的。我们的融资项目一定是无风险套利,这种无风险套利每年都有。现在我又发现了新的品种。

我现在还在继续做这个事。这个事简单说,我们就是把它的底已经看到了。比如说,现在我们看到的一些债券,企业债券,它跌了70多了。我就纳闷,100块钱面值的企业债券为什么跌到70多。怎么做,买了债抵押,再抵押再买债,我就敢借钱买,坚决买入。我就不信赚不到钱。这种无风险套利我做了无数次。

买股票一定要有记性的。有很多的财富实际上是从财富溜走的。王洪跟我去了大连,他就没有买。我就算我去了一次大连,我跑了两天,又赚了八千万回来的。动嘴的事,这不需要你的钱,把别人的钱拿来。机会就在你身边,看你是否能把握住。一个人的成功,我总结下来,很多人比我聪明,也能力比我强,我这个人可能就是一个傻子。但是他就差了那么一点。这是无风险套利。证券市场的无风险套利有时候很奇怪的,连国债都跌到了60多了,100元发行的跌到了60几。

当时我们算上海的一家公司,徐家汇有一个楼盘叫做东方曼哈顿。它是一个非常大型的楼盘,我去看了。当时我去上海,一般的地方只卖两千多块钱,它都卖九千多还很好。但是我们算它的帐,我把它的股价市值折算到它每平方米,它的资产就这么多。当时跌到900块钱一平方米的房子。你买它的股票就相当于买九百多平方米的房子,太便宜了。但是股市就是会制造这种事,而且经常会发生。

今天我给你们讲了同仁堂科技,过两天你查查它的股价。所以我们不看大盘,和大盘没有任何的关系,我看涨的是一定的,和大盘没有任何关系。如果你把你的赚钱的事寄托在一个你不能把握的事上,我认为这是一个最大的风险,第二个那是一个赌博了。你的命运没有掌握在自己手上,我只有甩开大盘,我们的赚钱才是一定的。我们最终追求的在股市上的乐趣就是复合增长,就是无风险。

17.目前在A股投资,我的一个选股方法,就是傻瓜能够经营的公司,才是好公司

还有刚才大家说的,怎么看待企业领导人。

因为中国人,我认为现在还不是那么高尚。这不是说中国人,因为它是一种体制。大部分都是国有企业,这个体制我们不能改变,这是现状。很简单,人都有私利的。他自己就赚这么点工资,就没有积极性了。目前在A股投资,我的一个选股方法,就是傻瓜能够经营的公司,才是好公司。就是哪怕今天换成了一个叫花子去经营,它这个公司才是好公司。。好的企业和坏的企业,你和它一交流就知道了。这跟人一样,有钱人和没钱人,一说话完全两样。你一去这个企业,他老给你谈困难,我们逆境中怎么挣扎,怎么赚钱,他老说他的管理,我一看,我至少把这个公司作为一个二流的公司。我喜欢的公司就是吃,来了玩,从不给你谈工作,这才是好的。我说这种公司你不用怕,他吃那么点算什么,他能把这几十亿的盈利吃穷?我才不信。但是这种公司肯定是能赚钱的,傻子来都是能赚钱的,一定是吃吃喝喝的,好的公司都是吃吃喝喝的,这不会错。所以这是我对企业的看法,这个要小心。

如果你把希望寄托在换领导人,我认为这个思路是有问题的。还有一个是企业的应收,你看它一大部分的钱放在那,牛市中好的公司,他的钱没地方用了,他去打新股去。这样的公司你要留意,整天要到证券市场融资。你发现,凡是带科字的。科技企业中,像清华同方,我说了它是败家的公司。这些公司在股市好的时候,一定是涨的公司,股市一下来,它就下来了。他是拿老百姓的钱花花。上次我们到清华同方开会,老总说我们才在证券市场融了20几个亿,我说你们给股民分了多少个亿。这不是败家子是什么?这种公司我们不要碰。我说这个,不是我尊重这个公司,实际上它可能就是老祖宗留下来的,可能就是一个垄断的企业,但是我们喜欢这样的企业,它赚钱。同方不能赚钱,但是也不是说我们不尊重它,它还是给社会做了贡献,至少给社会养了那么多人。但是这不代表我要买,我作为一个投资者我要赚钱。

这就是我的标准。企业的现金流一定要充沛,就是要收钱的公司。最终,我们体现在财务指标上,我要重点是一下净资产的概念。

一些学财务的会很重视净资产。我个人的看法没有创造实质价值的净资产实际上是无效的资产,这个是没有用的资产。你的机器设备、闲置土地,长期放着呢,这几年房子升值了,但是你看一些房子的项目是不能够带来效益的,就是我们说它不能够赚钱。我认为这是无效的净资产。老实说,我是根本不看这个指标的。我是指它盈利的资产,它是否是盈利的净资产,就是指净资产的收益率,净资产的收益率越高越好。

18.符合赚钱机器的概念的20只股票

我再介绍一下我的20只股票。因为我不是搞股评的,我今天也声明,我不是给任何人做推介,我只是说出来,让大家看看是否符合我刚才讲的赚钱机器的概念。我指的赚钱机器是不受任何的因素,包括宏观因素,包括大家消费的改变,包括国家政策的改变,它都是不断的赚钱的,都是印钞机。

一个个讲贵州茅台。这个我已经讲过了,五粮液也差不多。云南白药,我怎么买的云南白药,当时为什么我买两个酒,为什么会组合云南白药呢?我当时提出的口号,就是抓住中国的红烧肉,老品牌的公司。我买入的思想是这样的。当时我选的不只是这些公司,一个是茅台、五粮液,还有一个同仁堂。伊利股份,云南白药,马应龙。还选了一个天津药业。这几家公司。当时我在03年实际上就买了两家公司,茅台和五粮液。

云南白药怎么来的,当时我一直做同仁堂科技。因为我本身学医,对这个公司我一直有跟踪。到了04年的时候,我卖了点五粮液,换了点云南白药。因为我观察,云南白药是一个小市值的公司,小股本。它的成长性又非常好。然后它这种药又是不可复制的。当时它的股本只有几千万,我算了一下,我当时把云南白药全部买完,才几亿,太便宜了。假如说,你当时买完,不到十亿,很便宜。你把它买下来,到今天云南白药每年赚的利润是两亿。这种公司和国外的公司相比,这种公司响当当的品牌,一年是收益几十亿美金的。所以品牌在中国一定是被低估的。品牌的价值大家现在没有计算。

我研究了法国的一个服装品牌,我96年看它的报表,它一年要做50亿美金的生意,而且它的毛利率非常高。随着生活水平的提高,人们选择的东西一定是品牌的东西。所以当时我选择云南白药,主要是看它的盘子特别小,从这个角度选择,而且它又是很好的公司,所以在熊市中我就选择了这三只。

接着是招商银行。招商银行我刚才讲了,我实际上是糊里糊涂的买的,就是买转债。我认为它的风险还是有的,至少帐算不清楚,到现在我还算不清楚。但是我买了,至少它的价格很低,我就买来持有。至少香港的发行价8.8,那些人给我保底了,我买的才是4.1。

接着是黄山旅游。这个我主要是买它的B股。因为我觉得黄山,这两年我通过对旅游股的观察,觉得旅游已经进入了高增长期。基本上旅游公司,增长期都在20-30%。黄山去年100%,今年一季度我们调研,它旅客人数又增长了70%多。我想这个应该是好的,再一个黄山是这类企业的龙头。

这里再说一个我选企业,还有一个就是选择行业的龙头,一般都买老大,老大老二分不清楚,两个都买一点,但是如果有老三,我都不会考虑。

买黄山就是这样,它一个是响当当的品牌,价格也不是很高。当时买的时候是四、五毛钱的美金。

接下来是上海机场。上海机场也是去年有认沽证我买了。这个公司我和他们聊了,他目前的PE已经跟上了世界平均的PE了。法兰克福的机场的PE,我看了和上海机场的PE差不多的。那些机场的增长很小,上海机场还稍微好一点。我看了上海机场,它一个新跑道,我是去年12月去的,现在应该快开通了,它会增加运力的50%。它的概念就是和全世界的快递公司发展业务,一个是物流的业务,还有一个是它作为一个亚洲、乃至世界的中转中心。飞机,很多人为了省钱,可能飞韩国不直接飞,会在上海中转。机场是收飞机的起降费的,你的飞机一起一落都要收钱。所以起降费肯定是越收越多的。作为一个中转中心,他要飞巴黎,首先要在上海中转一下,所以这是他的一个未来能看得到的增长。

深圳机场。深圳机场和上海机场差不多,它的财务数据上深圳机场更好。但在我配置中,上海机场还是比深圳机场配得多。因为我首先要选龙头。做股票你首先要选知名的企业,大家都能联想到的。你是一个好企业,你要给它宣传都是很难的。股票要大涨,一定是各路英雄豪杰,全国人民都认为它好了,那时候就疯涨了。什么是认识好的?就一定是一个知名的品牌,你生活能接触到的,那就是一个好的东西。光你知道,它的股票就是不涨,那没用。所以这有一个技巧,你尽量选一些知名的品牌。所以单独从财务指标来看,深圳机场会更好。

还有马应龙。这是我作为小盘股,也是在熊市中选择的,05年买的。马应龙这家公司,80%是来自于它的产品马应龙痔疮膏,这个药的效果特别好,明朝就有这个药了。它的股本特别小,总股本只有五千万,流通股只有1800多万。它非常容易炒作,又是好东西。我认为这个公司不会倒,是一个赚钱机器。黄山我认为也是这样的,只要去就要交钱,不受任何的影响。

还有一个我选的江中制药。这个公司是生产健胃消食片的。这个公司是属于激烈市场竞争出来的强势企业。这些为什么今天有?都是我把刚才讲的那个理论,就是把中间这块去掉,加大小盘股的投入。这些都是优质的小盘股。像江中制药很多人知道,它的盈利能力也很强,这就是我们讲的巨人的品牌,婴儿的股本。品牌很大,像伊利牛奶。所以江中制药就是这一种药,很单纯,效果又特别好,大人小孩都吃,它这一种药的销售额就超过十亿,这种公司的竞争力是非常强的。

还有一个瑞贝卡。它现在已经做到了全世界的老大。假发集散地,是在河南的许昌。这个企业现在是做到全世界的老大了,每天在加班加点,它的企业竞争力也不错,也是属于股本特别小。小股本的这种公司。

还有就是最近我选了一个片仔癀。也是一个药的企业,这是福建的。在漳州有两宝,一个是水仙,还有一个是片仔癀。福建人死了以后,当地人也要把这个药放进去,试试能不能活过来。这个药在东南亚卖得非常好,主要是出口。它当时是一个宫廷的药,也是几百年的,比我们说的同仁堂还要早。这个公司也是没有配过,没有送过。我们叫它处女股。这个公司我们接着要做的工作就是要让它送配,因为它有这个盈利能力。当地人都叫这个公司是八旗子弟,没有人管的状态也能每年赚亿。这符合我的赚钱机器的概念。为什么前几年我一直在跟踪,但是它不是我选择的最好的。因为现在最好的都已经涨了很高了,我这个时候买一点它,就做了一点投资。

还有一个是铜都铜业。买这个公司的理由,当时我买是05年。当时我给它判断,因为它分红能分三、四毛。当时他的股价也就三元多,派息率8%以上,这就符合了我刚才说的,被严重低估了。所以当时我买了。每年我看它都现金分红。当时我去这个公司做调研的时候,我们怎么判断这个公司该不该买?当时我们买的时候,我们对它的矿进行了一个评估。当地在当时拍卖了一个很小的矿,价值就是五亿。但是铜都铜业当时的市值才二十几亿,它就挖一个矿,按照那个拍卖的价格来卖的话,都可以卖到40多亿。所以,因为铜价这几年都是涨的,我就做了一个。这种公司老实说,我是不喜欢的。这就做了一个现金的配置,我这个配置中一定有现金。表面上看我是满仓,加透支的。实际上我是把一部分作为一个分红的,这相当于现金。现金配置就是你随时可以把这只股票卖掉买其他的,它根据市场的发展,您可以买一些能涨的公司,把现金配置减少就可以了。铜都铜业是作为我的一个现金的配置。

丽江旅游。丽江旅游是我看得所有的公司最简单的,它就那么三条索道。我相信丽江这两个字也值钱,因为它是中小板的公司。小盘股你对它要求不要太高了,这个你跟着大家忽悠吧,丽江都知道。我看今年公布出来的业绩,一季度又增长50-70%。因为它的股本很小,稍微一增长就不得了。

马应龙今年公布了,一季度增长是90%。一季度赚的钱是去年的90%。小盘股增长很快,稍微有点钱就增长了,它的股本很小,摊到每股的盈利很厉害。但是我们提醒大家,你买小盘股的时候,一定要买确定性高的小盘股。它已经是非常有名的公司,你买它不会错。小盘股也有很多,没有名的不要买。

还有一个深发展。我对深发展做了一年半的跟踪。我跑了它很多分行,包括深圳、广州的分行都去了一下。我觉得这个公司,在向好的方向发展。银行最主要它赚钱的诀窍是风险的问题。因为中间业务占银行的盈利还是很小的一部分,主要的盈利还是存贷差。如果贷错一笔款,就是银行的风险。但是我们发现深发展最近几年的不良贷款率是零,这可能和经济也有关系。深发展我买它,一方面它股本只有招商银行的十分之一。它是一个小盘,银行股我重仓的就两只,一只是深发展,一只是招商银行。在银行股这块,我70%是招商银行,30%是深发展。整个我们公司是往上发展,整个银行业也是往上发展的,那么我买入。再加上它的盘子也小。再加上纽曼这个人也不错。我是8、9元买的深发展,我就持有。

目前我的持股情况就是这样情况,你不要看我来来回回都是这些公司,但是我说,未来三年的主流还是在我这里。因为我把中国能赚钱的公司,就这么多的公司,它都是行业的老大,如果它也不能赚钱的话,那也没办法。再一个他们的平均PE也比大盘的平均PE低,这从估值角度还是合理的。它现在还没有被人认识到这一点,等大家认识到这一点,它的估值会重新定。

19.股市最大的价值就是赚钱。它好像对人性是一种磨炼。很多事确实是要有耐性的,一般人熬不过我,我就熬的人比别人强,就是两个字,坚持。

提问:您的第一桶金从8千元到12万元,也是通过调研吗?对于我们这些同学和小散户来说,好像有点难?

人对一个事的认识是渐进的。你有一个过程。从8千元到12万,那时候谁知道股票是怎么回事。在深圳有一个发展的银行,那时候股票是一个稀缺资源你买了它就涨。当时我是20几岁,我也是糊里糊涂的。投资的方法和投资的过程,也是慢慢的积累的。一年和一年它有新的认识。人不可能一开始就知道的。

提问:您认为封闭式的基金目前有机会吗?您认为不错的封闭式的基金是什么?

我对基金,你对我20只股票以外的公司,你要问我宝钢、武钢、中石化这些公司我可以告诉你,因为我了解。但是你问我没有研究的公司或者是基金,我是不熟悉的,我也没有发言权。说了也是白说,我是不知道,我告诉你是骗人的,我就是在我这个圈子里。我的投资思路就是把别人引到我这一亩三分地来,我就在这里决战。你要我说,我就说我没买的都是不好的。我买了,我说它不好?那肯定是好的,最好的。我没买的,我认为至少不符合我的投资理念。

提问:股指期货推出后,对价值理念有没有影响?证监会监管越来越严,对此有没有影响你的投资策略?

股指期货我没有研究,这个你也研究不了,还没有推出出来,你研究它不是浪费时间吗?我们的时间是很宝贵的,这种纸上谈兵的事,我们怎么去了解。还有证监会的事,我们也研究不了。我觉得还是要投资公司,投资最赚钱的公司。别的事你想多了,越想越糊涂,钻牛角尖了。

提问:您觉得股市泡沫破裂前,有哪些征兆?

征兆,老实说,我们是有感觉的。这个市场它首先在估值上是非常高的。高和低的标准是什么,一个就和国际市场同类公司的比。再一个,我们在这个市场我都找不到能够投资的公司了,就觉得都高了。如果大家有这个概念的话。还有一个,有些迹象不知道好说不好说,我发现台湾人最接近我们。我记得90年的时候,因为我在深圳可以看到香港电视,那时候采访妓女,台湾的妓女都不愿意做了,说我们不做妓女,赚钱的速度太慢。妓女这么说的,然后证券公司门口的滑梯都有幼儿园的小孩在滑,家长都去炒作股票了。

提问:我是学会计的,并且拿到了注册会计师资格证书。您的课使我对投资股票充满了信心。一般企业在会计利润方面容易做家,您刚才讲的市盈率、每股盈利大部分是基于报表的指标?

刚才我讲的帐上要有钱,你帐上有钱我就觉得你是好的。你这个利润是通过做帐做出来的。所以我们最主要的还是调研,今天我讲的都白讲了。我跟你这个公司,我把你调研清楚了,我把你的风险都锁死了。这家公司说我今天做帐做到多少钱,我一听就烦。他一般说这个话,我就说你别说这个,你实实在在赚了多少钱,看它的销售额,是否是与它的利润同不增长的。

提问:我是否能自荐成为你100个人中的一个。有什么条件?

刚才我也说了,北大的学生,我做了这个实验,即使我100人成功了,人家说我拿的是北大的学生,这不一样。他们是天才。所以我选的这个人,都是和他的文化程度,父母做什么没有关系的,我唯一的目标就是说长得好看一点。我做一个实验,就是看把没钱的人,是否能变成有钱人。和你的知识、出身背景都没有关系。甚至我都愿意给他拿一万元。看看能不能改变。实在愿意的话也可以。当然我的本意不是想要北大的。

提问:股市给您带来的最大的价值是什么?仅仅是财富吗?

股市最大的价值就是赚钱。它好像对人性是一种磨炼。很多事确实是要有耐性的,一般人熬不过我,我就熬的人比别人强,就是两个字,坚持。没有人能坚持过我的,我咬紧牙关也要坚持。

提问:您好,谢谢您的精彩发言。请问,您是否对数字天生敏感?

可能很多人算大帐算不过我,我对数字特别的敏感。甚至和股市没关系的投资,他们也要让我去诊断一下。他要投资什么,他就让我给看看,能不能投。

提问:五一劳动节是持币还是持股?

这是猜谜语的事,我不知道。我都是持股,从来我都是满仓。我没有币可持。我今天要用钱,花完了,就明天卖一点。
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